1990年，中国邮电部杭州通信设备厂与摩托罗拉签订一项代工合共，杭州通信设备厂为摩托罗拉代工手机，自此拉开了中国手机产业发展的序幕。
最初的代工方式是SKD(主要零组件方式)，与此同时，台湾笔记本代工巨头从把ODM(委托设计与制造)模式从PC行业切入手机行业，随后这一代工合作模式传入中国大陆，成就了后来二十多年国产手机快速崛起的辉煌，在这一过程中，中国诞生了、龙旗、希姆通、华勤等世界领先的手机ODM公司。
近年来，手机行业竞争激烈，行业加速洗牌，ODM厂商的市场集中度也进一步提升，闻泰科技和华勤牢牢占据第一梯队，其他多数ODM厂商增速下滑，甚至逐步退出市场，不甘被淘汰的则选择依靠上市“续命”，例如近日向联交所递表的Sprocomm
Intelligence Limited(禾苗通信科技，下称禾苗通信)。
禾苗通信拟于联交所主板上市，其独家保荐人是名不见经传的德建融资有限公司。
注意到，禾苗通信总部位于深圳福田区，主要从事按ODM基准研发、设计、制造及销售手机及手机的印刷电路板组装。该公司目前有两个生产基地，即负责手机组装的深圳厂房及配备四条贴片线的泸州厂房。其中，深圳厂房总年产能1580万台手机，泸州产房年产能250万片智能手机用印刷电路板组装。
其客户包括印度、泰国、中国、亚洲其他国际及全球其他地区的各类本土手机供应商、电讯营运商及贸易公司。其接近60%的收入来自印度市场的客户，中国市场客户占收入约13%，这两大市场也是公司近几年越来越重视的市场。
从产品结构来看，手机收入占比超过90%，是最大的收入来源，印刷电路板组装、物联网相关产品及其他占比在近年来已经降至不足10%。
但值得一提的是，当我们以为功能机早已退出历史舞台时，却发现在2016年，禾苗通信的大部分收入仍来自功能机。招股书显示，该公司功能机平均售价为45元人民币(单位下同)，智能手机平均售价291元。
据了解，印度手机市场虽然发展相对滞后，但在2014年就已经向智能机升级，可见该公司的发展比印度市场还要落后一大截。
2017年，受益印度手机市场需求持续增长，公司的收入同比增长33.05%，但年内溢利并没有随之上升，反而下降24.8%，主要是因为销售费用增长，及以美元计值的出口销售因美元兑人民币贬值而产生汇兑亏损，此外还因研发开支增加2400万元人民币。
2018年，当公司加快由功能型手机转向智能手机时，销售收入增速却大幅放缓至1.8%。这一年，印度智能手机市场进一步被中国厂商蚕食，印度本土品牌手机份额从2014年底的接近50%下降至不足9%，小米、OPPO、VIVO加起来的市场份额已经超过50%。
收入增速放缓对于禾苗通信这样的代工企业来说是无疑是致命的打击，因为手机代工本身就是一门薄利多销的生意，毛利率非常低，只能依靠规模效应带动盈利增长。过去几年，该公司毛利率虽然在智能机的带动下逐年上升，但到2018年也仅8.9%，净利润率更只有1.5%。
值得一提的是，即使禾苗通信手机销量规模扩大，盈利能力也难有很大提升空间，以A股的闻泰科技为例，该公司是全球最大的手机ODM制造商，拥有华为、小米、联想、魅族、华硕、LG、360、中国移动等全球主流品牌客户，出货量稳居行业榜首，但2017年毛利率仅为8.98%，净利率1.98%，并没有比规模小得多的禾苗通信出彩。
再看看富智康——全球最大的安卓手机代工厂之一，客户包括谷歌、小米、联想、诺基亚、夏普、金立、锤子、魅族等手机厂商，日子更加不好过。该公司业绩连续两年恶化，2017年净亏损5.25亿美元，2018年亏损扩大到8.57亿美元。
获悉，由于订单量下降，富智康的智能手机订单已经由过去一个团队为三至四个安卓智能手机客户服务，变为三四个团队为一个手机厂商服务。知情人士近日透露，富智康已经开始着手从安卓智能手机业务转移到汽车电子产品领域。
回到禾苗通信，这家公司还存在客户集中度过高的风险。2016、2017及2018年，该公司的五大主要客户分别占总收的82.7%、77.5%及62.8%。闻泰、华勤、龙旗、天珑、兴德等多年来一直是排名前五的手机ODM厂商，并且近年来市场份额向头部公司靠拢，禾苗通信想要扩大客户基础并非易事。
手机ODM行业的核心竞争力主要体现在供应链管理能力和融资能力，即通过快速的资产周转和财务杠杆来赚钱。2018年，禾苗通信平均存货周转天数36.8天，平均应收账款周转天数41天，闻泰科技去年三季度分别95.89天、75.36天，经营效率高于后者。该公司负债率73.6%，加杠杆的空间不大。
根据招股书，禾苗通信拟将IPO募集净额用于：一、提高泸州厂房装配印刷电路板组装的产能;二、增强研发能力，丰富手机相关产品及物联网相关产品，计划购入5G手机产品的测试机器，及在今年10月增聘20名研发人员;三、增加销售及市场推广力度，增强在印度的市场渗透率，扩大北非等新兴市场客户基础，在中国推广智能定位器、智能音响、智能锁等物联网产品，为此计划于10月招聘15名销售人员;四、升级电脑硬件、软件及ERP系统;五偿还贷款等。
纵观国内领先的手机ODM厂商，都在纷纷转型，闻泰科技抱高通“大腿”，双方达成战略合作关系，收购安世半导体，开拓汽车电子市场。龙旗、华勤等发力平板及智能硬件。而禾苗通信继续专注在手机产业链中低附加值的加工制造端，未来的成长缺乏想象空间。