沪铜主力合约：供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，5月减产规模预计将进一步扩大

午盘收盘，国内期货主力合约涨多跌少。沪银封涨停板，涨幅8%，锰硅、纯碱涨超6%，国际铜、集运指数、沪铜涨超5%，沪镍、液化石油气（LPG）、尿素涨超4%；跌幅方面，花生跌超1%，红枣、生猪、鸡蛋小幅下跌。

截至5月20日15:15，国内期货主力合约资金流入方面，沪金2408流入25.11亿，沪银2408流入16.51亿，沪铜2407流入9.61亿；资金流出方面，中证1000 2406流出15.83亿，沪深300 2406流出11.68亿，中证500 2406流出6.49亿。

截至5月20日15:15，国内期货主力合约成交方面 ，PVC主力成交189.74万手，纯碱主力成交186.36万手，螺纹钢主力成交165.32万手；国内期货主力合约持仓量方面，豆粕主力持仓227.25万手，螺纹钢主力持仓190.28万手，甲醇主力持仓107.91万手。

文华商品指数涨1.59%，国内期货主力合约几乎全线上涨。

贵金属板块涨4.99%，沪银加权涨8%。

铁合金板块涨3.86%，锰硅加权涨7.23%。

有色板块涨2.89%，沪铜加权涨5.27%。

石油板块涨2.29%，液化石油气（LPG）加权涨4.37%。

沪银主力合约开盘迅速封涨停板，最终收涨8%，报收8211元/千克。

国泰君安期货分析指出，今日沪银开盘触及涨停板8%，截至上午11：30白银T+D涨幅超过9%，COMEX白银超过32.5美元/盎司，表现抢眼。此轮白银上涨驱动与资金面影响同在。

1. 从驱动上看，此前环比走弱的4月美国经济数据组给予贵金属上行驱动，其中环比走弱的核心CPI更是加强了未来降息预期。周末地缘政治事件频发，以色列与约旦、土耳其之间的关系逐渐紧张，伊朗总统失事更是加强了贵金属的避险逻辑。同时，以铜为首的有色金属在宏观需求不差、流动性充裕的情况共振式上行，铜更是因其外盘逼仓逻辑而快速拉升。白银受此带动在贵金属属性和工业金属属性双重利多下快速上涨。

2. 白银年度级别的供需缺口继续受到市场关注，给予更加强烈的上涨弹性。从技术面分析，白银突破前高后上方空间进一步打开，关注金银行至高位是否能突破前方技术高位，若突破，即便驱动没有进一步走强，金银依旧可能走出下一阶段的连贯上涨行情。

华泰期货表示，美国4月CPI录得2021年4月以来的最小涨幅。通胀的回落虽然从实际利率定价的角度而言对贵金属价格并不十分有利，但这也进一步打消了市场对于未来美联储加息的预期。客观而言，进一步加息也会加剧美国财政压力，故利率见底并且逐步回落仍为大势所趋。此外，目前通胀下行也明显放缓，未来不排除存在再度通胀的可能。叠加当下地缘因素仍然相对错综复杂，因此目前就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

光大期货指出，

1. 从市场情况看，上周，美国通胀数据落地，4月季调后核心CPI月率7个月来首次下行，现回落至2023年12月至今低位水平，未季调核心CPI年率、未季调CPI年率、季调后核心CPI月率等均较前值有所回落。

2. 此外，当前疲软的数据或再度显现利率高企对经济的抑制。数据显示，美国4月零售销售月率、美国5月纽约联储制造业指数、4月工业产出月率等均出现不同幅度的下行。CPI的小幅回落、经济运行数据的接连走弱，使得市场对于美联储降息节奏加快的信心增加。

3. 综合来看，市场对于美联储9月降息押注有所提升，美国经济数据再现疲态，金银比下行趋势近期或难有转向。此外，近期铜强势上行，带动经济复苏预期提升，或提振白银工业需求，沪银短期或延续偏强运行。但需要注意的是，通胀数据单月的回落对美联储实际影响或有限，警惕美联储官员偏鹰表态对盘面的冲击。

锰硅主力合约强势走高，最终收涨6.99%，报收8914元/吨。

国投安信期货分析指出，黑色系对硅锰价格影响仍然较弱，下方7900~8100区间支撑较强。硅锰周度产量小幅抬升，铁水产量连续上行，硅锰市场库存仍在累增。South32短时间内无法对外销售锰矿带来了锰矿进口的缺失，但是随着盘面价格回调，锰矿港口库存去化速度有所放缓。后期需要关注近两个月的锰矿港口库存变动以及有关South32的新闻。考虑到硅锰库存水平较高，我们判断盘面大概率区间震荡。

五矿期货表示，抛开盘面情绪，回归到锰硅自身的基本面情况，历史高位的库存、重新开始回升的供给（产量环比继续大幅回升）以及仍相对弱势的需求基本面没有发生丝毫改变。但注意，本轮行情的主逻辑落脚在澳洲锰矿的发运受阻，若South32位于澳洲的锰矿仍无法发出，则后期预期高品位锰矿将逐渐趋紧，即前期预期被逐步证实。届时，现实逻辑或可能推升价格走出行情的下半场（风险在于澳洲锰矿在高利润催使下加快恢复）。因此，虽然当前价格出现明显回调，但我们仍不建议去盲目追空。当前阶段盘面或震荡消化市场情绪，同时酝酿下一次方向，建议观望，等待方向的选择。

光大期货指出，市场传言较多，中期锰矿进口仍有一定缺口。近期锰硅期价波动较大，支撑锰硅价格持续上行的主要原因有所变化，有消息称澳大利亚开始使用集装箱运输锰矿，但South32否认，市场风向转变，风险基本得以释放。基本面来看，随着锰硅生产利润环比好转，锰硅生产企业开机率及日均产量持续回升，目前北方大区锰硅生产即期利润约400元/吨，南方大区生产利润约200元/吨。最新一周开机率47.28%，环比上涨4.53个百分点，日均产量2.66万吨，环比5周环比回升，已经接近近年来历史同期均值水平，供应增量。锰硅需求也在持续恢复中，下游铁水产量持续恢复，钢招需求也在陆续释放，主流钢厂询盘价7900元/吨，最终定价8000元/吨，对锰硅价格与有一定指引。库存端来看，锰矿到货量出现明显下移，锰矿港口库存合计488.1万吨，同比降幅逐渐扩大，后续需持续关注。综合来看，市场情绪有所转变，中期锰矿进口仍有一定缺口，预计短期锰硅期价仍宽度震荡为主，中长期仍有支撑，建议投资者注意风险控制、注意甄别消息。

今日COMEX铜、伦铜和沪铜纷纷刷新了上市以来的历史新高，沪铜主力合约最终收涨5.26%，报收87670元/吨。

东吴期货分析指出，供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，5月减产规模预计将进一步扩大，而下游需求仍有韧性，被动补库下基本面仍有支撑，铜价保持强势。

光大期货认为，目前来看comex铜持仓还在高位，所以可能还会发酵，继续提振市场情绪。短期来看，在未看到关键性拐点事件之前，方向可能还是向上，但预期和现实背离越来越严重，做多收益和风险同在，注意控制仓位。