历经14年的快速发展，菱王电梯股份有限公司（下简称“菱王电梯”）遇到了它的“天花板”——资本实力欠佳。6月3日，证监会登出的菱王电梯招股书显示，其欲登陆创业板公开发行股票，解决资金掣肘。

菱王电梯成立于2002年，在此后的14年中，电梯产量增长超过20倍。菱王电梯并不甘于现状，其在招股书中表达了跻身民族品牌电梯企业第一梯队的愿望。

现实却是，“公司规模较小、产能不足、服务网络建设有待加强”。菱王电梯解释称，电梯行业是典型的资金密集型行业，前述劣势均与公司资本实力有关。2013年至2015年，菱王电梯的货币资金从4207.02万元下降至2516.53万元，三家全资子公司中有两家处于亏损状态。

同时，对于一个高度依赖房地产的行业而言，电梯行业发展增速正在放缓。近年中，菱王电梯存货增速扩大。

上市募资，成为菱王电梯最佳解决方案之一。

公司收入过半来自华南地区

从事电梯生产与销售的菱王电梯，于2002年由现任董事长梁永标创办。目前，梁永标与妻子邹雍然、兄弟梁永源合计直接或间接持有公司95%的股份。

梁永标在接受媒体采访时曾回忆，1989年，在同学的介绍下，20岁出头的他进入一家小型的私营电梯厂工作。在接触电梯维修与电梯的整改、生产业务后，梁永标开始有了自己创业的想法。此时的他，即将步入30岁。

2002年，菱王电梯成立，初创资金主要来自梁永标个人和家庭的积蓄。

借助电梯行业发展黄金期，菱王电梯成立后便驶上发展的快车道。2004年，其电梯年产量还停留在200台，到2015年，公司的电梯产量已达4969台，增长超过20倍，高于同期行业增速。

截至2015年末，菱王电梯资产总额达到7.5亿元。经营方面，2013年至2015年，其营业收入均保持在5亿元上方，且过去三年的年复合增长率为7.21%。同期，公司净利润分别为4086万元、4564万元和6280万元。

菱王电梯的快速发展，有赖于其大本营佛山市的先天条件。

公开资料显示，珠三角与江浙区域、东北区域构成国内三大电梯生产基地，而珠三角地区的电梯企业又以佛山最集中，这座以制造为主的城市聚集了近70家中小电梯企业。这些电梯企业又是清一色的国产品牌，是电梯行业“佛山军团”最大特点。

菱王电梯总经理谢建曾向媒体透露，2002年至2005年，菱王电梯市场主要集中在珠三角附近，2005年开始往外扩张，2008年基本辐射全国市场。

不过，菱王电梯向外扩张并未取得显著成效。报告期内，华南地区为公司主营业务收入贡献率均在50%以上。国内其他地区平均占比均在10%以下。

货币资金缩水，三家子公司俩亏损

与创业时一样，经过14年的发展，资金缺乏仍是摆在菱王电梯面前的难题。

菱王电梯在招股书中称，无论与国际知名企业相比，还是与本土知名企业相比，公司经营规模比较小，在采购、生产、维保等方面无法取得较好的规模效益。

公司经营规模较小，与公司目前面临的产能不足困境有关。随着公司技术、生产、销售、安装、维保等整体实力的增强，菱王电梯现有产能无法满足持续增长的订单需求，经营受到一定制约，因此，产能有待进一步增加。

对于上述劣势，菱王电梯认为，电梯行业是典型的资金密集型行业，无论是扩大生产、经营规模，建设服务网络，加大研发投入，都需要具有较雄厚的资本实力。这成为菱王电梯进一步发展的痛点。

2015年末，菱王电梯货币资金为2516.53万元，在2013年，这一数据还保持在4207.02万元的高位。同时，菱王电梯拥有三家全资子公司，其中两家在2015年处于亏损状态，保持盈利的广东菱王电梯工程有限公司，同期净利润也仅为7.86万元。

菱王电梯寄希望通过IPO募集资金，用于投资项目建设、向中高端电梯市场拓展、建设全国性营销和后市场服务体系。“若未来公司能够上市成功，募投项目顺利开展，公司将可能取得跨越式的发展。”

房地产增速放缓，公司存货攀升

在过去20年中，中国电梯市场与新增房地产投资高度相关。在享受房地产带来红利后，电梯行业增速正在受房地产低速增长困扰，菱王电梯亦不例外。

菱王电梯成立初期，国产电梯主要以生产货梯为主导，客梯工程则主要被国外品牌所占据。2006年起，国内房地产发展日趋火热，菱王电梯从2007年、2008年开始向房地产市场“渗透”，由此慢慢占领了国内客梯市场的份额。

菱王电梯高速发展的同时，存货数量进一步增加。2013年至2015年末，菱王电梯存货账面价值分别为1.22亿元、1.41亿元和1.72亿元，占流动资产比例分别为42.10%、38.37%和38.83%。其中，2015年末存货账面价值较2014年末增长22.61%。

“电梯生产、发货、安装及验收周期较长，尤其是验收环节，需要等候当地质监部门排期，不确定因素较多。因此，存货较高是行业特征。”菱王电梯解释称。

但在2015年，菱王电梯存货周转率明显低于同行业公司。如A股电梯第一股康力电梯存货周转率为2.71，远大智能为3.70，江南嘉捷为5.91。同期，菱王电梯存货周转率为2.64，低于行业平均值4.90。

一般而言，存货周转速度越快，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。菱王电梯未将这一现象列入风险提示。

此前曾行贿当地官员获取补贴

电梯的运行安全与否，直接关系到乘客的生命安全。近年来，关于“吃人电梯”的新闻屡见不鲜，而后期养护不过关成为重大安全隐患源头。

业内人士认为，目前，我国电梯维保以非厂家维保为主，其原因一是与维保观念有关，二是与我国的物业管理现状有关。一般情况下，物业由物业公司管理，业主付费，而物业公司又经常更换，因此物业公司更倾向选择收费低廉的维保公司，而且费用越低越好，造成规范的电梯生产厂家难以进入售后服务领域。

招股书显示，菱王电梯目前销往佛山、广州以外的绝大部分电梯维修保养工作主要由公司合作的维保服务商承担。“若因发行人培训不充分、管理不健全或者第三方维保服务商服务不到位、技术水平不足、疏忽大意等原因导致发行人电梯产品产生重大运行故障，导致人身伤害或财物损毁，公司品牌和业绩存在受损的风险。”

通过IPO募资，菱王电梯不仅想解决自身电梯维保工作的地域局限性，还试图进军这一庞大的电梯后市场。在招股书中，菱王电梯计划投资1.2亿元在全国改扩建及新建营销服务网点，壮大营销和后市场服务保障能力。

“与国内外知名企业相比，公司的安装维保服务队伍人员偏少，不利于公司‘销售、安装、维保一体化’策略的推广，安装、维保服务的收入、利润较少，不利于公司利润增长。”菱王电梯称。

目前，我国电梯保有量突破360万台，按电梯一年保养费最低3000元简单计算，每年的市场规模达到108亿元。这还不包括电梯零部件更换或者整机到期强制报废的市场规模。

新京报记者在中国裁判文书网中检索的一份当地法院判决书显示，菱王电梯高层也曾为拓展市场，使用不正当手段。2010年，原佛山市狮山镇罗村社会管理区安全生产监督管理局常务副局长李某某，发动菱王电梯通过南海区经促局向政府申报了两个政府补贴项目。随后，当地另一名官员刘某某利用职务上的便利，帮助菱王公司申报成功，两个项目共获得政府扶持资金150万元。

为感谢李某某、刘某某的帮助，菱王电梯董事邹某某先后两次送给李某某、刘某某好处费10万元和17万元，共计27万元。判决书显示，2013年，李某某因受贿获刑五年，邹某某则另案处理，但记者未找到对邹某某的判决。

对于邹某某是否还在菱王电梯任职以及判决情况，6月17日上午，新京报记者致电菱王电梯证券部，对方表示由于时间久远，加之截稿时间仓促，未联系上相关责任人，在充分了解情况后，将给予及时回复。截至发稿，新京报记者未获回复。

2015年末，菱王电梯货币资金为2516.53万元，在2013年，这一数据还保持在4207.02万元的高位。同时，菱王电梯拥有三家全资子公司，其中两家在2015年处于亏损状态。