2025年开年，银行业信贷市场迎来强劲开局。1月人民币贷款增量达5.13万亿元，创历史新高，远超市场预期。这一表现主要得益于对公信贷的显著改善，包括短期贷款、票据融资和中长期贷款的同步多增，同时政府债发行节奏的边际放缓缓解了城投贷款的替代压力。另一方面，存款市场呈现分化特征，规范同业存款定价政策导致非银存款减少1.11万亿元，成为社融与M2增速差异扩大的关键因素。在贷款利率端，2024年第四季度新发放贷款加权平均利率较前一季度下降39个基点至3.28%，存款利率的同步调降则缓解了银行息差压力，市场对银行业盈利韧性的预期逐步修复。

一、信贷结构：对公贡献核心增量，个人贷款仍待修复

对公信贷发力显著

1月对公信贷是超预期增长的核心驱动力：短期贷款、票据融资分别同比多增2800亿元和2327亿元，反映出春节期间企业流动性需求增加；中长期贷款在高基数压力下仍实现小幅多增，或源于隐性债务置换放缓及春节前置的信贷投放节奏。与此同时，企业债券融资规模同比提升，表明直接融资渠道的活跃度有所恢复。

个人贷款表现偏弱

个人信贷则成为主要拖累项：短期贷款同比少增4025亿元，经营贷增长乏力是主因；中长期贷款同比少增1337亿元，尽管房地产政策持续宽松，但春节错位导致需求释放延迟。后续需关注2-3月数据，尤其是住房贷款能否延续2024年第四季度的修复趋势。居民存款同比多增与非金融企业存款减少2060亿元的对比，进一步印证了春节期间居民储蓄倾向与企业资金支出的季节性特征。

政府融资节奏调整

政府债券发行规模同比增幅亮眼，但环比明显放缓，显示2024年第四季度的集中发行高峰已过。当前政策重心或转向两会后的财政赤字率目标落地，以及货币政策与财政政策的协同发力路径。需注意的是，政府债对城投贷款的替代效应减弱，可能为后续对公信贷的稳定性提供支撑。

二、利率与息差：贷款端降幅超预期，存款调整对冲压力

贷款利率全面下行

2024年第四季度贷款加权平均利率环比下降39个基点至3.28%，降幅超过同期调整幅度（25个基点），反映出需求端偏弱背景下银行的定价策略调整。分项来看，企业贷款、票据贴现和个人住房贷款利率分别下降17个、33个和22个基点，其中票据利率已降至1.02%的历史低位，表明银行通过票据冲量的动力减弱，信贷结构持续优化。

存款利率调降缓和息差压力

在贷款端利率下行的同时，存款利率的同步调降成为缓解银行息差压力的关键。2024年自律机制对类活期存款、同业存款定价的规范，已显著压缩套利空间，推动负债成本改善。据测算，当前存款利率调整的累积效应将逐步显现，2025年银行业整体息差下行压力或低于2024年。1月非银存款减少1.11万亿元，理财资金向债市分流的现象也印证了这一趋势。

未来挑战与结构性机会