新一轮厮杀开始

文/叶檀财经团队

最近颇为伤感，爱喵离去，痛苦不堪。时间凝固在失去的一瞬间，点点滴滴涌上心头。

驴驴是一只好喵，总是把拥抱的机会让给弟弟，独自待在角落。我们晚上回家，都是它迎在门口，眼神满是期许，默默的等着一记摸摸。我们深夜回家，他睡眼惺松的等着门口，细细的喵一声，好似说，回来了，关门吃饭。

人们常说，时间会疗愈一切，时间是最好的疗伤药。

言归正传，进入今天的檀几条正文。

#01

楼市再现局部回暖，但商贷和公积金利率倒挂，银行受不了

所谓意料之中，因为在10月18日的论坛年会上，央行行长潘功胜已经向市场打过招呼，接下来会降息20到25个基点。说是情理之外，因为最终的结果是定格降息，且1年期和5年期同步下降。

10月24日，据财经杂志消息，不少房贷利率原本就比较低的地区，如果再调降25个基点，已经低于公积金房贷利率。对于银行来说，商贷和公积金利率倒挂是无法接受的。

以广州为例，目前首套房利率多在2.85%～2.9%，若再下调25个基点，降低至2.6%～2.65%，已经低于公积金贷款利率的2.85%。有广州银行业人士表示，再降20多个基点（BP），我们就没有盈利空间了，10月23日接到窗口指导，要求房贷利率不得低于公积金贷款利率。

银行方面已经叫苦不迭。据测算，本次降息对上市银行2025年净息差影响7bps，综合考虑近期一系列的资负两端利率调整，合计影响银行2025年息差约10bps。

如果房地产企稳，消费振作，银行现在失去的，未来会得到更多的弥补。

房地产企稳了吗？

近期主要城市的表现确实大有起色。以克而瑞的数据显示，主要城市十一之后表现不错，商品住宅成交面积相较于9月基本是三位数增长。

其实股市也一样，成交量上去了，可股市最近的表现回到了快速轮动，赚钱乏力、老牛拉不动大车的老状态里。

正如我们之前多次撰文提到的，如果几天几个会议就能彻底解决问题，经济学其实没什么存在意义了。刺激归刺激，刺激是为市场经济的发展提供空间，而不是为刺激而刺激。

#02

消费仍然低迷，就看双十一是不是给力

海南免税情况如何？

据第一财经10月18日的报道，今年前九个月，海外游客在日本的消费额已经达到了5.86万亿日元，这一数字已经超过了2023年全年创下的5.3万亿日元的纪录。给日本旅游收入贡献最多的地区是中国大陆，贡献了5177亿日元，约合246亿人民币。

2024年的双十一比较特殊。这是有史以来，跨度最长的一个双十一，天猫和京东都把双十一提前到了10月14日，比过去至少提前十天。

“新锐”电商们，为了增强自己的竞争力，提前得更早。抖音10月8日就开启大促，快手也在10月10日开始预售。从十月中旬到双十一，将近1个月的鏖战，对各电商平台是极大的考验。

加班生产出来的东西卖给谁呢？想不通。这在人类经济史上都少见。

站在产品角度看，苹果历来是购物节的风向标，此前都是平台补贴，这次苹果愿意主动调整销售策略，适应中国的双十一，本身就是一种信号，苹果对于在中国地区的销售越来越不自信了。既因为苹果创新的乏力，竞品的崛起，本质上还是国内消费乏力的结果。

苹果愿意以价换量，但消费者会买单吗，且看双十一结束后，销量的变化。

包裹数量创纪录，是好事情，这是购物热情的体现，但暂时无法得出双十一消费增长的结论。因为各行各业都在卷价格，对经济和消费而言，价格信号的重要性远远大于数量信号。央行在最近的表态中也强调，未来物价才是货币政策的重点。

所以，观察消费，要看量，更要看价。

#03

价格“极卷”，病人能否买到原研药？第十次集采开始新一轮厮杀

据米内网10月21日消息，第十批集采即将来。

近日，一份关于组织医疗机构报送第十批集采品种需求量的通知在业内流传。根据网传文件，第十批集采拟纳入62个品种、263个品规（以编号计），创历次集采之最。根据财新的统计，前九个批次的集采，最多一次采购品种为60个。

据国家医保局在今年4月披露，集采前患者使用原研药和通过一致性评价仿制药的用量占比约为50%，集采后仿制药占比大幅提升到95%左右。

最近一段时间，患者“开不到原研药”的话题，隔三岔五就会出现在社交媒体上。此前，我们专门写文章分析过，实际用药过程中，确实有不少人反映，原研药、进口药尽管更贵，但效果更好，副作用也低。

如何保证想购买原研药人群的选择权？

有分析提出，医保支付金额不变的情况下，让患者自主选择是最好的办法。举例来说，医保账户同样支付50元的情况下，国产药再额外支付10元，进口药自费100元，只要都能买到，选择权在患者自己身上。

相比于其他药品，疫苗在集采面前更加脆弱。据21世纪经济报道，除了同质化产品泛滥等问题，疫苗公司还要面对疫苗保质期。以流感疫苗为例，今年用不掉就要销毁，这是流感疫苗快速跌破10元的重要原因。

据新浪财经10月23日的消息，恒瑞医药正考虑在香港进行第二上市，最快可能明年进行。知情人士称，该公司正在与顾问机构商讨潜在的股票发行，可能筹集至少20亿美元（约156亿港元）。事项仍在考虑之中，融资规模将取决于市场状况。

此前我们撰文的创新药明星康方生物，对资金的需求也是一直很强烈。刚刚在港股完成一轮19亿港元的融资补充弹药。年内已经融资31亿。

今年9月，科伦药业对外发出公告，调整可转债募投项目。不再推进创新制剂生产线及配套建设项目、NDDS（新型药物输送系统）及抗肿瘤制剂产业化建设项目，剩余资金将转回“发家业务”输液产线建设。

仿制药已成红海，减少参与，甚至不参与，也许会成为越来越多企业的选择。

#04

大家都在预期特朗普政策，似乎他必然上台

根据特朗普“减税+关税”的政策组合，其结果很可能对应更高的经济增长、债务增长和通胀前景。在这种背景下，抛售美债，买入黄金，拉高美元就成了一组看似奇怪，但又可以理解的组合。

据统计，这是美国历史上第三高的联邦赤字，前两个高点，均在疫情时代，一个是2020年，另一个是2021年。

据金融时报，美国大幅上调预算赤字的主要原因是，对乌克兰、以色列等提供的950亿美元额外拨款，以及学生贷款减免计划等。

经济数据连续超预期，让美联储官员动了放缓降息步伐的念头。10月22日，据财联社消息，美国堪萨斯联储主席施密德（Jeff Schmid）表示，倾向于放慢降息步伐。他说，放慢降息步伐将使美联储找到一个所谓的中性水平，即政策既不拖累也不刺激经济。这是他自今年8月以来首次公开讲话。

一些美国的机构学者也开始降低降息预期。10月22日，华尔街见闻消息，资管巨头阿波罗管理公司首席经济学家预计美国经济将继续增长，通胀可能会重新点燃，“这增加了美联储在11月会议上可能不得不调整方向，暂停其降息计划的可能性”。

当然，这是高盛的一家之言。

人民币汇率未来的走势，还要看国内政策力度。万众瞩目的重要会议马上要召开了，会否对特别国债等政策进行审议，出台更多财政刺激政策，值得关注。

此前，有外媒报道，本次会议预计不会增加2024年预算，也不会出台增量财政刺激措施。彭博报道，刺激有望出台，不会光打雷不下雨。券商中国10月25日的报道，重要会议将审议关于金融工作情况的报告。

多空两派已经摇旗呐喊，新的预期博弈又开始了。

#05

油价看他们，中东战事敌不过特朗普和俄罗斯的态度

黄金大涨，原油安稳，以往的地缘和通胀逻辑，让位于特朗普和普京的态度。

FX168北美讯，10月25日，国际原油期货价格走高。投资者正在评估中东持续的冲突和停火谈判进展，以及下个月初的美国大选。按照最活跃合约计算，布伦特原油本周涨幅为4.09%，而美国WTI原油本周累计上涨3.7%。纽交所本周也上涨，纽约商品交易所12月交割的西得州中质原油（WTI）期货价格周五上涨1.59美元，涨幅为2.26%，收于71.78美元/桶。截至发稿，现报71.69美元/桶。

Matador Economics 首席经济学家蒂姆·斯奈德表示：“地缘政治是我们今天看到的主导力量，否则，我们只能等着看（美国）大选会发生什么，以及这将推动市场走向何方。”

无论是美元，还是黄金，还是原油，地缘政治以及全球主要领导人的态度，短期决定了市场的方向。

黄金就是如此。目前黄金的走势超过了最夸张的想像。据英为财情，本周，避险需求推动黄金价格持续上涨，创下历史新高。与此同时，受俄罗斯出口政策变动可能性的影响，钯金价格飙升至10个月高位。

人生能够哭着来笑着走，真是不错，有个朋友说，她没有绑架任何人，也没有伤害任何人，成年人有自己的选择。她发了几个短视频不过留一点或有或无的痕迹。我们只是惋惜，也是第一次见识到，居然有这样一个个性鲜明的女孩子，以这样一种方式和世界告别。