来源：雪球App，作者： 大森林rp6，（https://xueqiu.com/9401176824/313183815）
一、腾讯公司业务简介
1. 社交网络：即时通讯：的核心产品包括微信和QQ，这两个平台提供了即时消息、语音通话、视频通话等功能。社交网络平台：微信朋友圈和QQ空间等，用户可以分享生活动态、照片和视频，这些平台也为腾讯提供了网络广告服务的机会。
2. 增值服务： 游戏：是中国最大的游戏公司之一，提供多种类型的游戏，包括自主研发和代理的游戏。这些游戏通过内购、广告和订阅等方式为腾讯带来收入。数字内容：包括音乐、视频、文学等数字内容服务，用户可以通过订阅或购买来享受这些服务。
3. 网络广告：通过其社交平台和新闻门户等渠道提供广告服务，为广告主提供精准的广告投放。
4. ：支付服务：微信支付是中国领先的移动支付平台之一，提供在线支付、转账、生活缴费等多种金融服务。金融服务：还提供包括理财、贷款、保险等在内的金融服务。
5. 云服务： 云提供包括计算、存储、数据库、网络、安全等在内的云服务，服务于企业和开发者。
6. 企业服务： 提供企业微信、腾讯会议等企业级服务，帮助企业提高沟通和协作效率。
7. 其他业务： 还涉足智能硬件、人工智能、自动驾驶等多个前沿科技领域。
二、市场地位和行业概况
1. 社交网络：的核心产品微信和QQQ在中国社交网络领域占据主导地位。微信及WeChat的月活跃账户达到13.82亿，QQ的移动端月活跃账户达5.62亿。
2. 游戏业务：是全球游戏收入最高的公司，2023年网络游戏业务收入为1799亿元，同比增长5.4%，其中国际市场收入占比首次提升至30%。
3. ： 的金融科技服务包括微信支付，是中国日活跃用户数最多的移动支付途径。2023年金融科技及企业服务板块收入为2037.63亿元，连续两年营收贡献第一。
4. 云服务：云是中国第二大公有云服务商，提供包括计算、存储、数据库、网络、安全等在内的云服务。腾讯云在亚洲、欧洲、美洲和中东等国际市场持续深耕，其中亚太、中东等新兴市场收入高速增长。
5. 网络广告： 通过其社交平台和新闻门户等渠道提供广告服务，2023年营销服务板块收入为299.93亿元，同比增长17%。
6. 数字内容：拥有中国订阅用户数最多的长视频平台、音乐集团和网文公司，提供丰富的数字内容服务。
7. 行业地位： 在多个领域保持领先地位，包括社交网络、数字娱乐、第三方移动支付等。公司通过不断的技术创新和市场拓展，成功转型并保持了强劲的增长势头。综上所述，腾讯在社交网络、游戏、、云服务和网络广告等多个领域均具有显著的市场地位和行业影响力。通过不断的业务创新和国际化战略，腾讯持续巩固其在中国乃至全球互联网行业的领导地位。
三、财务分析：收入、利润和现金流的历史数据和趋势分析
的主要财务指标数据
的资产负债表
的利润表
的现金流量表
四、业务模式和盈利模式
• 业务体系和收入结构：
• 的业务被划分为六大板块：社交、娱乐、金融、资讯、工具和平台。其中，社交是腾讯的基础业务，而娱乐、金融和资讯是主要的变现途径。游戏、文学、音乐、支付、资讯等业务已经发展成熟，而动漫及其他金融业务（如银行、证券、保险、基金等）尚处于起步阶段，但具有巨大的发展潜力。
• 收入构成：
• 的收入主要分为增值服务收入、广告收入和其他业务收入。其中，增值服务（包括游戏和泛娱乐业务）占比最大，2017年收入1540亿元，占总收入的64.7%，游戏收入份额为41%；广告收入404亿元，占比17%；金融业务收入约400亿，占比16.82%；云业务约33亿，占比1.39%。
• 商业模式：
• 通过免费提供互联网社交产品微信和QQ，获取海量C端个人用户，然后通过游戏、互联网广告、支付和云服务等方式实现商业化变现。这种模式也被称为三级火箭模式，即通过高频头部流量沉淀用户商业场景，最终完成商业闭环实现变现。
• 产品和服务：
• 的产品和服务主要涵盖游戏、社交网络、网络广告、和企业服务四大领域，销售占比趋于均衡。游戏曾是腾讯最大的收入来源，但目前收入贡献已经下降到30%左右。社交网络主要是腾讯视频、QQ音乐等会员服务收入，营收占比一直保持在20%出头。网络广告收入主要分为社交广告和媒体广告，由于腾讯考虑到用户体验，对广告一直比较克制，营收占比一直在15%到20%之间波动。金融科技和企业服务收入主要分为支付业务以及云计算和企业服务收入，是最近几年发展最快的一个板块。
• 盈利模式：
• 的盈利模式主要是通过提供高质量的产品和服务，如视频号广告和带货技术服务费，以及小游戏平台服务费等，这些业务的快速增长提升了毛利率，从而提高了盈利质量。此外，腾讯还通过对外投资获取投资收益，这也是其盈利模式的一部分。
• 财务表现：
• 的财务报告显示，其盈利能力全面提升，毛利率持续提升，盈利质量提高。2023年第四季度，腾讯公司实现营收1552亿元，同比增长7%，非国际财务报告准则下归母净利润427亿元，同比增长44%。全年视角下，2023年腾讯公司实现营收6090亿元，同比增长10%；非国际净利润1577亿元，同比增长36%。
综上所述，的业务模式和盈利模式是多元化的，涵盖了社交、娱乐、金融等多个领域，并通过提供高质量的产品和服务以及有效的成本控制来实现盈利。
五、腾讯的竞争对手分析和行业壁垒
社交网络市场：
• 在社交网络市场的主要竞争对手包括微博等平台。微博作为一个媒体工具，与腾讯的微信和QQ在定位上存在差异，微博注重内容公开和传播速度，而微信和QQ更注重社交和双向交流。
• 数字娱乐领域：
• 在数字娱乐领域，的主要竞争对手包括等公司。腾讯主要布局于数字娱乐领域，而阿里巴巴则主要在电子商务领域。
• 第三方移动支付：
• 在移动支付领域，的微信支付与的是国内两大巨头，市场份额合计保持在90%以上。
• 短视频和广告市场：
• 在短视频领域与字节跳动（拥有抖音等产品）存在竞争，尽管腾讯早期推出了微视，但增长乏力，而字节跳动的抖音则迅速崛起。
行业壁垒：
• 社交流量壁垒：
• 凭借其稳固的社交流量基础，不断拓展各业务间的协同范畴，驱动社交网络业务稳定发展。微信MAU达到13.36亿，用户粘性极高，全球排名第一。
• 内容生态壁垒：
• 通过“泛娱乐”战略全面布局PGC内容，以社交流量为基础，拓展资讯、游戏、在线音乐、在线视频等业务，形成强大的内容生态壁垒。
• 技术和资本壁垒：
• 在资本利用方面表现突出，能够在增长和盈利扩展之间取得良好平衡，预计收入和净利润复合年增长率在中国互联网企业中位居前列。
• 微信生态系统壁垒：
• 微信的生态系统凭借其强大的竞争壁垒，将继续成为最有价值的资产。微信不断扩展的社交网络将吸引更广泛的用户群体，粘性进一步增强。
• 游戏业务壁垒：
• 游戏拥有全球工作室网络、丰富的游戏运营经验和产品管线计划的高度可见性，构成其在游戏行业的强壁垒。
六.风险评估： 行业风险、市场风险、财务风险
1.行业风险
• 政策合规风险：需要遵守不断变化的法律法规，特别是在数据安全、反垄断等领域。例如，全球主要市场步入2022年后游戏市场收入同比下滑是不争的事实，国内游戏市场已经连续3个月同比下滑，美国游戏市场已经连续7个月同比下滑。
• 风险：随着网络安全威胁的增加，需要不断投入资源以保护用户数据和隐私。
• 市场竞争及创新风险：在各个业务领域都面临着激烈的市场竞争，需要不断创新以维持市场地位。
2.市场风险
• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响的业务表现，特别是在广告和游戏业务上。例如，2023年经济缓慢复苏，腾讯广告业务快速增长，破解了对腾讯广告业务停滞增长的担忧。
• 用户参与度风险：的业务高度依赖用户参与度，如果用户参与度达到峰值并可能流失，将对腾讯的业务产生影响。
• 直播电商渗透饱和风险：直播电商渗透饱和可能导致直播GMV在短视频平台之间的竞争/零和博弈。
3.财务风险
• 投资业务风险：持有大量上市和非上市公司的投资，这些投资的公允价值和账面价值波动可能影响腾讯的财务表现。
• 业务连续性风险：需要确保在面对各种危机时业务的连续性，包括自然灾害、疫情等。
• 社会责任与环境可持续发展风险：需要在追求经济效益的同时，考虑环境保护和社会责任，这可能会带来额外的成本和挑战。
• 欺诈风险：腾讯需要防范内部和外部的欺诈行为，保护公司资产不受损失。
七. 管理团队和公司治理： 腾讯的管理团队和企业文化
腾讯的管理团队由一群经验丰富的高管组成，其中包括：
• 马化腾（Pony Ma）：腾讯的联合创始人兼首席执行官，代表着腾讯的公众形象。
• 刘炽平：腾讯公司执行董事，负责公司战略、投资、并购和投资者关系方面的工作，于2006年2月成为腾讯公司总裁。
• 任宇昕：腾讯公司首席运营官，同时担任平台与内容事业群（PCG）总裁和互动娱乐事业群（IEG）总裁。
• 汤道生：全面负责云与智慧产业事业群的运营管理，推进公司在云与产业互联网的战略规划与发展。
此外，腾讯内部有一个名为“总办”的最高管理团队，由14位最高级管理人员组成，负责与每个业务集团（BG）举行月度战略会议，并做出闭门决策。
腾讯的企业文化强调以下几个方面：
• 愿景及使命：“用户为本，科技向善”，强调以用户价值为依归，将社会责任融入产品及服务之中；推动科技创新与文化传承，助力各行各业升级，促进社会的可持续发展。
• 价值观：正直、进取、协作、创造。正直意味着坚守底线，以德为先，坦诚公正不唯上；进取强调无功便是过，勇于突破有担当；协作倡导开放协同，持续进化；创造鼓励员工追求卓越，不断探索新的可能性。
• 阳光准则：腾讯致力于推动基于价值观、愿景和宗旨而建立的企业文化，明确禁止各类型的贪腐、舞弊以及任何不符合法律法规的行为。
• 反舞弊教育：腾讯将反舞弊教育和宣传贯穿了员工进入公司后的每个职业节点，严格杜绝受贿等有违诚信和道德的行为。
腾讯的企业文化不仅写在纸上，挂在墙上，而是每一句表达都在腾讯的既有业务决策中和腾讯员工的具体言行中得到了充分地践行。
八. 未来展望和增长潜力：腾讯未来展望和增长潜力
• 游戏市场的新机遇与挑战：
• 腾讯在游戏行业的布局和市场前景被看好。预计2024至2026年收入将稳步增长，尤其是在本土常青游戏表现向好和海外增长目标稳固的情况下。政策端趋向稳定与改善，将网络游戏视为提升文化娱乐消费的重要环节，为国内游戏市场的蓬勃发展打下了坚实的基础。
• 全球市场的开拓与发展：
• 腾讯通过收购与投资国际工作室，强化其全球业务的布局，例如Supercell等知名游戏公司，均庞大的用户基础与创新能力，助力腾讯在全球范围内持续扩展其市场份额。预计2024年全球手游收入将触底反弹，腾讯计划推出《刺客信条：代号Jade》、《流放之路2》等世界级大作，这些新游的发布将继续推动海外收入的增长。
• 高质量发展的战略推动：
• 腾讯通过践行高质量发展的增长战略，利润重回增长；通过寻找新的收入来源，资源向高利润业务组合倾斜，在23年推动了经营杠杆的逐季提升。腾讯确立了未来3个重点投资方向，即企业服务、海外游戏和短视频，看好在这三个方向的长期发展潜力。
• 财务状况与估值：
• 腾讯的营收和调整后净利润季度增长情况良好，连续多个季度同比增长。预计2024年稳健的收入增长以及高毛利带来更快的利润增速趋势仍将延续。腾讯的收入将在2024-2035年间以8%的年复合增长率增长，主要受微信内广告加载量增加以及国内和国际游戏持续增长的推动。
• AI技术的发展：
• 腾讯在AI技术领域持续投入，预计在“人工智能+”等重要政策指引下，行业大模型有望加速在传统行业的落地应用，促进生产力的提升。
• 风险与挑战：