中国30年期国债收益率自2月中旬以来已上升30个基点，为2020年以来的最大涨幅。我们指出，此轮抛售的背后因素包括一线城市房地产市场企稳、股市风险偏好上升、估值承压、供给量大、央行降息预期推迟，以及监管层对长久期债券投资集中度的抑制。
建议做空30年期国债期货，目标收益率回到2.2%，即去年12月初水平。
图：某外资大行对中债抛售的速评
图：自2月中旬以来，30年期国债收益率上升30个基点
图：一线城市房地产价格趋于稳定
图：30年期国债收益率已跌破全国百城平均租金收益率，使长期持有国债相较于持有房地产的交易吸引力下降
图：今年政府债券净供给预计将创历史新高，国债净发行量同比增长50%
图：2025年地方债券的平均发行期限已延长至17年
中国于周末公布了新的消费促进政策，包含详尽的行动计划，推动股市上涨，并使市场热点从科技板块扩散。
尽管今日发布会上未提及新增财政支持，我们预计政策执行力度将强于往年，因为此次行动计划由30个部门联合制定，政策协调程度较高。
展望未来，我们仍预计10年期/30年期国债收益率将分别上升至2%/2.2%，并预计国债收益率曲线将进一步陡峭化。短端利率已调整回2024年第三季度水平，鉴于信贷需求尚未大幅回升，市场流动性未出现进一步收紧。
如果央行释放流动性宽松信号，短端债券可能表现最佳。我们对回购NDIRS曲线的看空程度有所减弱，并认为5年期回购利率在通胀未回升的情况下可能上限为1.7%-1.8%。
考虑到市场对美股资产的分散需求增加、中国股市估值仍处于低位，以及市场仓位依然温和，我们认为中国股市的需求将进一步从科技板块扩展至更广泛领域。
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星球在年前布局的科技仓位已逐步获利了结，并在不确定性逐步上升前布局中国的韧性资产，针对一些后续核心交易主题，入场建仓且底仓已经浮盈..
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